一周全球干货梳理：美联储“夺位”白热化、特朗普税改全解读、俄罗斯危机爆点、“火星殖民计划”新突破

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美联储主席惊现四人大混战，信号纷繁复杂，市场最关心什么？

特朗普税改最新框架出炉，市场一片欢腾，“特朗普交易”东山再起，然而税改是“杀富”还是“济富”？

先是大银行后是航空公司，俄罗斯私营部门正在经历一场大崩盘？俄罗斯真正怕的是什么？

上百人坐着巨型火箭，飞到月球，飞向火星。马斯克的人类“多星球物种”之梦，最新推进到了哪一步？

见闻主编精选带你用“正确且友好”的打开方式，来看本周那些不容错过的全球市场大事件。

看字太辛苦？直接拉到文末，五张图看懂一周全球市场异动。一图胜千言。

Part 1联储主席之争白热化

I.主席人选四人混战

热爱制造混乱的特朗普这次又赢了。

此前税改“路演”还没结束，就爆出他面试了前美联储理事沃什的消息，话题是美联储主席。

这可是鹰派上位的大信号，但市场还没调仓完毕，马上有白宫信源透露：我们还面试了其他人。

这个大悬念拖到了美股收盘前才公布，现任联储理事鲍威尔早于沃什一天被面试。

但还没等市场喘口气，特朗普又透露：我这周其实面试了四个人，“过两周”公布结果。

另外两个人是谁呢？好吧，是耶伦和科恩。

此时投资者的心里一定充斥着咆哮体：你确定不是在玩我？政治押注网站上，四人的胜选概率排名也是上上下下，忙得不亦乐乎。

特朗普政府对美联储主席的安排，似乎显得格外混乱。反观奥巴马时期，联储主席换届人选在伯南克任满前快一年就公布了。

更令市场揪心的是，这次要任命的联储主席可是有着非凡的使命。现在正值美国货币政策重归正常化的关键时期，下一任主席势必肩负起承前启后的责任，搞不好还要协调全球央行观点。

在如此纷乱的信号下，华尔街看出了什么门道？是否存在以不变应万变的“易筋经”？《读要闻 | 美联储主席惊现四人大混战 市场最关心什么？》一文为你详解。

此前，美联储二号人物费希尔突然辞职，见智研究精粹刊发了《费希尔“走了”，这是他作为美联储副主席最后的演讲！》，针对最热门的候选人沃什撰写了《透析美联储主席热门候选人凯文·沃什》。主编精选第一时间在《读要闻 | 特朗普的历史性机遇：“听话”的美联储！过去八十年的美国总统都没这个“福气”》尝试着列出了种种可能性。

II.耶伦的玄机

在美国经济向好、更接近充分就业时，通胀不仅无法接近2%的目标，甚至呈现远离趋势。这一相互背离的走势，令美联储深感困惑。美联储主席耶伦在9月FOMC记者会上承认，如何理解通胀成为一个“谜”。

因此，耶伦在周二发表的《通胀、不确定性和货币政策》演讲成为市场关注焦点。这不仅是她在上周史无前例宣布修正金融危机后另一项非常规货币政策后的首次公开亮相，光凭这个处处关键词的演讲标题就足够吸引眼球。

但耶伦演讲的内容还是引发了市场困惑，最核心的问题是：这回她到底是鹰还是鸽？

她在演讲开篇就提到，尽管仍相信压低通胀是临时因素，但诸多不确定性将影响这一预判，通胀承压可能较为意外地持久。

她承认，美联储对通胀的理解可能遭遇了三大结构性错误：高估了劳动力趋紧状况；高估了市场数据反映的长期通胀预期；用来理解通胀的传统理论框架存在根本错误。不排除美联储根据最新数据放缓加息步伐、维持比预期更宽松货币政策的可能性，被媒体头条解读为鸽派。

但在具体分析这三大错误时，耶伦的立场又迅速偏鹰，认为有的经济指标偏离传统模型或为噪音，而美联储一直依赖的分析工具仍能反映宏观市场状况。她表示，上述三个对通胀可能的理解错误，都是不确定风险所在，为了应对这种风险，只能坚持逐步、适度加息的步伐。

货币政策迈向正常化的进度若过快，会影响经济增长。但更重要的是，若过慢会导致劳动力市场过热，造成金融状况不稳定，也限制了下次经济衰退时的可用政策手段。她还说出了本次演讲的名句：若为等待通胀重回2%而暂不加息，是草率的选择。

这是耶伦第一次最详细地公开解释自己对通胀低迷的看法，给了市场一窥美联储决策博弈的通道。大多数分析师都对耶伦渐进加息的态度未变感到满意，为市场提供了更明晰的政策方向。

不过耶伦演讲有一点值得格外关注，那就是她承认了压低通胀因素“可能是持久的”，这比她在7月12日国会半年度听证上对通胀的表态更为鸽派。

英国《金融时报》撰文指出，耶伦对通胀的理解暗藏了更深层次的变更，可能从根本上转变长期货币政策。

在《读要闻 | 耶伦演讲深藏玄机 市场一开始被骗了？》我们分析了这是否会是耶伦态度转变的分水岭，以及未来还应当关注的几大焦点问题。

美联储一直以来是主编精选的重点关注对象，每一个关键时点我们都不曾错过。

在9月FOMC会议前夕，我们刊出《早知道 | 美联储议息会议前瞻：历经九年，终于来到这一天》，为这场倍受关注的会议提供了一份最佳观看指南。会议后，在海量分析涌入时，我们另辟蹊径发表解读《读要闻 | 被忽略的细节：美联储给出了货币政策重大转折点——2020年》，指出了最关键所在。此外，我们还在《读要闻 | 紧缩是认真的！美联储亮出了姿态 惨跌的美元能翻身吗？》重点分析了对美元的可能影响。

Part 2特朗普税改最全解读

I.最新税改框架

对商业：

企业税上限从35%降至20%，小企业税上限（曾转由合伙人以个税缴纳）从39.6%降至25%；

取消研发（R&D）和低薪家庭扣除项，取消在美国国内生产的扣除项；

限制企业借贷成本的扣除幅度，但具体细节未知；

至少五年的商业投资折旧可以立刻减记，但五年之后是否还有效未知；

对跨国企业的海外利润征收一次性汇回税，对所持现金及等价物的一次性税率更高，具体未知。

对个人：

所得税档从七个降为三个，分别是12%、25%和35%（最高曾为39.6%），保留第四档的可能；

标准扣除额翻倍，单身人士涨至1.2万美元，家庭涨至2.4万美元；

儿童保育扣除增加，但数额未知；每个家庭有非儿童的赡养人增加500美元扣除额；

资本利得和股息分红的税率保持23.8%不变，根据通胀调整税率的计算方法更改；

列举扣除项目中（itemized deduction），保留房贷利息和慈善捐款扣除，但取消州和地方税扣除；

取消针对高收入人群的遗产税和最低替代税；

个税起征点未知，如何避免富人用小企业税逃避个税的方法未知，对财政收入和赤字影响未知；

没有触及2010年奥巴马医改对最高收入者、投资者和个别行业的征税项目。

白宫和国会的态度：

特朗普在一个月内的第三次税改“路演”中表示，大企业税率低于工业化国家的平均值22.5%，中小企业税率上限也创至少80年最低，是“革命性的改变”。税改首要目标是：促进就业、帮助中产阶层、防止富人享受一切福利。

参议院共和党领袖Mitch McConnell与众议院共和党议长Paul Ryan都表示，税改框架致力于增加就业和促进经济增长，提振家庭可支配收入，希望能在年内签署立法。

有白宫资深信源透露，税改框架缺少细节、只有目标是有意为之，以便为国会两院撰写法案提供灵活性。特朗普的红线是：保持企业税率20%不要抬升，以及确保对中产阶层减税。众议院共和党保守派自由党团（Freedom Caucus）正式支持税改框架。

这将是1986年以来美国最大规模的税改，官方版框架的正式公布，有助于终结市场流言和各种泄密消息，令白宫与国会的税改思路终于明晰化。

高盛和Cowen等主流投行表示，在特朗普胜选的11个月后终于开启了久违的税改讨论，尽管这只是一份“许愿清单”，但符合市场对税改的最低预期，也令未来国会两院的税改议案不会偏离航道太远。

更重要的是，只有提出了税改框架，才能推动参议院未来几天或数周对预算决议案（budget resolution）的投票。如果这份预算议案得到参众两院认可，基本确保了真正的税改案在参议院以简单多数通过，排除了民主党以此胁迫的风险，具有关键的程序性意义。

主编精选在《读要闻 | 美国100年企业税最低？劫富济贫？这是特朗普税改最全解读》分析了税改对市场的影响，并尝试回答一个核心问题：税改是“杀富”还是“济富”？

II.“特朗普交易”卷土重来？

在沉寂了几个月后，“特朗普交易”似乎东山再起了。

美国共和党周三公布税改框架，将降低家庭和企业税负，拟将企业所得税率降至20%。特朗普称，税改将创造革命性改变，中小企业税率将是将近一个世纪最低。

这大幅提振了市场信心，美国三大股指周三集体收涨。银行股涨幅突出，高盛收涨2.1%，花旗收涨1.89%，摩根大通收涨3.06%，富国银行收涨0.76%。 德意志银行在美股价收涨3.43%，德国商业银行在美股价收涨2.97%。

小盘股罗素2000指数也大涨1.92%，创2016年11月11日以来最大单日涨幅，报1484.813点，为连续第四个交易日创收盘纪录新高。

黄金与美债价格大跌，COMEX 12月黄金期货周三收跌跌1.1%，报1287.80美元/盎司，创8月中以来收盘新低。两年期美债收益率则涨至1.479%，一度刷新2008年11月以来盘中高位；10年期美债收益率也涨至2.305%，一度刷新8月1日来盘中高位。

美元大幅上涨，美元指数昨日一度上涨0.48%，至93.45。美元兑日元昨日早间一度涨至113.09，创两个半月高位。

在税改框架公布之前，过去数周里美股已在经历明显的风格转换，包括金融股及能源股在内的价值股经历了年中的回调之后，开始接棒科技股而领涨大盘。

敏锐的分析师开始从中看到再通胀交易（特朗普交易）的影子。美银美林分析师James Barty近日表示，全球经济增长依然强劲，美联储也在提醒人们，利率还可能继续上行。因此，在经历令人失望的几个月之后，“现在是时候重新审视再通胀交易了。”

尽管过去数月让人失望，但摩根士丹利认为，再通胀交易并没有终结，而是暂时休眠了，现在再通胀交易已经得到巩固，并且开始向下一阶段迈进。

对于主要资产类别，摩根士丹利在统计了美国大选以来和年内表现后发现，尽管今年涨势有所回调，但幅度依然很大，这表明再通胀仍然是市场主线之一：

“很明显，从小盘股、银行股以及利率来看，再通胀交易仍然是一个不错的主题。

几周前，我们进一步看多小盘股、银行股以及能源股。从那时以来，随着再通胀主题重获动能，这三大板块都有很好的表现。”

尽管在不少分析师眼中再通胀交易可能即将归来，但对于投资者而言，这到底是基本面驱动的可持续的反弹，还是单纯的另一次“死猫跳”，也需要仔细分辨。主编精选在《读要闻|税改来了！美元升了、银行股崛起了，“特朗普交易”又回来了？》详细分析了这一点。

Part 3俄罗斯的危机与症结

I. 私营部门开启崩盘模式？

旅游行程全定好，钱也付了，因为航空公司“倒闭”行程取消了…这个小概率事件近日发生在不少计划长假出游俄罗斯的人身上。

俄罗斯维姆航空公司(Vim-Airline)9月26日宣布，因周转资金不足，公司将取消所有旅游包机航班。

俄罗斯旅游署发布的公告显示，维姆航空公司此举造成3万余名游客不能入境俄罗斯，包括3100名中国公民在内的大量游客被迫滞留俄罗斯。而到今年年底，该航空公司还应运送旅客20万人次。

这件事惹得俄罗斯总统普京大怒，严厉批评了负责交通运输事务的俄副总理德沃尔科维奇与交通部长索科洛夫。

今年以来，俄罗斯频频爆发民企危机。

8月底，俄罗斯央行推出该国史上最大的银行纾困案计划，用以救助俄罗斯最大的民营银行Otkritie；短短三周之后，民营银行B&N也向俄罗斯央行寻求救助。

从2014年开始，在欧美联合制裁以及全球油价暴跌的双重打击下，俄罗斯经济陷入衰退。民营部门危机不断也引发对俄罗斯经济出现系统性风险的担忧。

危机四起的根源是什么？《读要闻 | 先是大银行后是航空公司 俄罗斯私营部门正在经历一场大崩盘？》主编精选分析，国际制裁导致的融资困难对俄罗斯企业和经济无疑是一个重创，但频繁上演的欺诈和商业诡计是民营企业危机四起的真正根源。

比如，最新这起维姆航空公司停运事件的导火索是公司高管携款私逃。

目前，俄罗斯联邦航空运输署已对维姆航空公司展开调查，初步调查结果显示，该公司目前需要偿还6家银行近70亿卢布（约合1.21亿美元）的贷款。此外，当前共有9家旅行社与其有合作关系，并且预先支付了全额票款，俄罗斯侦查委员会以涉嫌侵吞乘客财产为由，对该公司展开刑事调查。

据俄罗斯媒体报道，俄罗斯调查部门已经以涉嫌侵吞乘客资金拘留了该航空公司CEO和总会计师。而维姆航空公司的所有人Rashid Mursekayev 和 Svetlana Mursekayev夫妇则已经逃往国外。据调查部门称，自9月22日以来，维姆航空公司在知道航班将无法执行的情况下，还在继续售票。

相似的剧情也曾发生在莫斯科银行(Bank of Moscow)。早在2011年，就曾有媒体报道称，莫斯科银行创始人Andrey Fridrikhovich Borodin携款逃往伦敦。

这些并非个案。据美国国家经济研究局(NBER),俄罗斯GDP的45%是由居于海外俄罗斯人持有。

而俄最大民营银行Otkritie的“倒下”则被认为是由于商业操作问题重重。一位俄资深银行家表示，Otkritie更像是利用央行资金的高风险对冲基金，而且做得不是生意，走的全是人脉关系。

II.俄罗斯真正怕的是什么？

6月，美国和欧盟相继发布声明，将2014年开始的对俄罗斯经济制裁延长一年。在延续三年的制裁中，俄罗斯经济遭遇到沉重打击，2015年和2016年经济出现了负增长。然而，世界银行预计今年俄罗斯将实现1.3%的正增长。

目前，前景不明的国际原油价格、国际市场上的大宗商品价格疲软本身大大增加了俄罗斯经济的不确定性，西方对俄经济制裁或将增加这种不确定性。但是，制裁本身是否能够将俄罗斯拖入经济衰退当中，最后迫使其做出有关政治让步，则是十分值得怀疑的。

金融和能源的双重打击

2014年西方对于俄罗斯的制裁大体可以分为四个方向。最轻的方向是旅行限制，不允许俄罗斯被制裁的相关高级官员入境西方，冻结他们在西方的相关财产；其次是中断西方与俄罗斯的各种交流机制，包括政治和军事对话；第三种是中断与俄罗斯的部分贸易和投资往来，包括撤出西方在俄罗斯能源领域的投资与合作，停止武器装备的进出口等等；第四种则是全面限制和禁止俄罗斯主要银行以及金融机构在西方的投融资行为。

这四个方向的制裁中，第三和第四个方向的措施对俄罗斯能源领域和金融领域的打击十分严重。这导致俄罗斯重要的能源企业资金链断裂，技术设备升级受到影响，金融机构几乎瘫痪，大量外汇流失。仅仅在2014年，俄罗斯的外汇流失就高达1280亿美元。而在2014年6月，俄罗斯的外汇储备总额仅为4782亿美元。当时的一些预测认为，如果制裁维持下去将很快耗尽俄罗斯的外汇储备。另外制裁也导致俄罗斯向其最大的贸易伙伴欧盟的出口锐减，2012年到2016年间下降了44%。

另外一个很不妙的情况来自国际原油价格。俄罗斯经济严重依赖石油天然气出口。2014年上述产品出口占全俄出口总额的68%，俄罗斯的财政收入一半来自油气领域。

从世界银行公布的油价和俄罗斯经济增长率曲线上来看，两者的变化几乎是平行的。油价上行，则经济增长率必然向上。2012年油价达到峰值147.2美元时，俄罗斯经济增长率为5.6%。2013年油价跌破100美元，俄罗斯的增长率只能维持1.6%。到了风云变幻的2014年，油价在第四季度跌至最低点47美元，相应的增长率只有0.6%。据俄方的计算，只有在油价上升到每桶75美元以上时，才能对本国经济发展产生拉动作用。但是国际油价直到2017年，最高涨幅也才达到每桶65美元。

从理论上来说，西方的制裁加上油价的低位震荡，对俄罗斯经济的打击非常沉重。但是在制裁了三年之后，俄罗斯经济恢复到正增长区间，制裁还能有用吗？

俄罗斯为什么没有崩溃？

俄罗斯经济发展至今没有产生西方算计中的“崩溃”，跟俄当局采取的一些措施有关系。在尚未与西方交恶之前，俄罗斯未雨绸缪，在2008年外汇储备情况较好的时建立了国家稳定基金，专门用于处理油价下跌带来的经济负面影响。

2008年到2009年间，国际油价一度从每桶147.1美元暴跌到32美元。但是依靠国家稳定基金，俄罗斯撑到了油价回升，付出的代价是卢布贬值了35%。

2014年这场危机来势更加凶猛，卢布到2014年年底在两个月里暴跌了150%以上。依靠国家稳定基金向银行纾困，以及大幅度提高利率——最典型的一次在2014年12月15日，一夜之间将利率从10.5%提高到17%——最终在卢布在2014年基础上贬值50%后维持了稳定至今。

另外一个有利因素则是俄罗斯的债务结构。受到1999年俄罗斯债务危机的深刻记忆（当时俄政府因债台高筑公开宣布违约），普京小心翼翼地将财政赤字的规模保持在GDP的3%以下。这正好是欧盟《马斯特里赫特条约》里对欧元区国家的债务上限。在欧盟大多数成员国债务突破了这个上限的情况下，普京政府在危机前守住了这条上限，在危机发生后在卢布大幅度贬值的情况下仍采取财政紧缩政策，从而使俄联邦政府预算保持了平衡。

有趣的是，欧盟在制裁俄罗斯的时候开了一个小口。作为世界上最大的天然气出口国，俄罗斯向欧盟出口了后者所需要消费的天然气的25%到35%。欧盟因此对准俄天然气公司的制裁高举轻放。俄罗斯天然气工业股份公司作为全俄最大的天然气生产商，2015年对不包含前苏联国家在内的欧盟成员国出口了1586亿立方米天然气，到2016年这个数字骤增到1783亿立方米，增长了12.5%。2015年的出口涨幅则是8%。2016年全球天然气平均价格将近60%的涨幅无疑为俄罗斯换来了自身极为需要的外汇。到2017年5月底，俄罗斯外汇储备从最低谷的3700亿美元恢复到4057亿美元。可以说，虽然制裁仍在，危机却已经基本过去了。

不过，俄罗斯的根本症结在哪里呢？主编精选在《被制裁三年却摆脱经济衰退  俄罗斯真正怕的是什么？》提出，真正的问题在于俄罗斯患上的“荷兰病”。

Part 4马斯克的火星殖民计划

上百人坐着巨型火箭，飞到月球，飞向火星。马斯克的人类“多星球物种”之梦，似乎正越来越近。

9月29日周五，特斯拉、SpaceX的创始人马斯克，于澳大利亚举办的第68届国际宇航大会上，披露了“殖民”火星计划的最新进展。

“五年，对我来说还是太久了。”马斯克按耐不住兴奋。马斯克的“小目标”是，在2022年让至少两艘货运飞船着陆火星，2024年，两艘货运飞船和两艘载人飞船抵达火星。

2024年是一个有趣的时间点。在马斯克计划最早实现人类奔赴火星的这一年，恰好是国际空间站资金投入截止的年份。

与上一年的宇宙大会不同的是，这一次，马斯克提到，用来登陆火星的巨型火箭（Big Falcon Rocket，BFR），也可以在地球上各个城市间来往。

坐着马斯克的火箭周游世界，你想要去任何一个地方，只需要不到一个小时。

SpaceX现在做到了什么？

除去SpaceX早就实现了的，火箭回收再利用以外，这一次马斯克还披露了一个有趣的细节：

今年以来，SpaceX已经完成了13次火箭发射，年内准备达到20次，明年发射30次，占全球火箭发射总数的一半。而SpaceX的“猎鹰”9火箭已连续16次成功使用和回收。

在马斯克的设想中，巨型火箭BFR，每趟去火星能载约100人。也就是说，百万移民到火星的计划，可能要飞1万次左右。

BFR之经济实惠，甚至可以用于地球旅行。想要去地球上任意一个地方，只要不到一个小时；多数的长距离旅行，都只要不到半个小时。

火星之旅，便宜了吗？

钱是最重要的事情。也是马斯克今天最先提到的议题。在上年的殖民火星宏图里，马斯克曾经给出这张图。

右边的圆圈里，几乎没有人；左边的圆圈里，根本没有人。所以要找到中间的合适人选（还要100万），SpaceX要做的是让成本降下来。

那时马斯克给出的目标是，最早2024登月，票价能降到20万美元，还可能到10万美元。

可是马斯克今年并没有说去火星到底要多少钱，可能还是20万美元。不过，马斯克倒是提到了，坐BFR火箭在地球上飞来飞去的费用——和现在的客机经济舱全票价一样。

负载最大的巨型火箭BFR反而成本最低，是不是很厉害？马斯克说，看起来疯狂，但这是真的。

马斯克还说了什么？所有人想知道、他语焉不详的又是什么？跟主编精选在《读要闻 | 到月球去、到火星去、做“多星球物种”！一文详解马斯克火星殖民计划》看看吧。

本周全球市场图表纵览

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