从法制入手保护中小投资者 证监会预热示范判决机制

【财新网】（记者 朱亮韬 见习记者 李明明）资本市场上缺乏法律保护的中小投资者将有望按照“类似案件类似处理”的原则，快速解决解决损害赔偿。

“中小投资者保护的特殊问题，成为中国监管者必须面对和解决的现实课题。”中国证监会主席助理黄炜在8月30日举行的2017年国际证券投资者保护研讨会上说。股东诉讼被认为是打击证券违法违规、保护投资者利益的重要途径，但各地法院对于同类案件的司法裁判标准不统一，相关司法解释不完善，加之证券市场投资者的损害赔偿人数众多，一般诉讼方式难以实现，而中小投资者又极度缺乏专业支持，其利益受损后往往难以从法律上得以解决。

黄炜表示，对具有群体性特征的证券期货侵权诉讼案件，可以参考借鉴有关示范诉讼的制度做法，探索研究建立示范判决机制。按照“类似案件类似处理”的原则，解决好由于投资者人数众多带来的多头起诉、重复审理的问题。

今年5月，黄炜曾专门赴上海一中院就证券支持诉讼示范判决做了交流。下一步，最高法可能会与中国证监会联合发文，对支持诉讼示范判决给予政策支持；而正在修订中的证券法，也将给予投服中心法律地位，使其能够与司法部门更顺畅地开展合作。

这次黄炜的讲话是监管层首次公开表示要“探索研究建立示范判决机制”，这将是推进中国版集团诉讼的尝试，具体操作上将与中证中小投资者服务中心（下称“投服中心”）的证券支持诉讼结合。投服中心的支持诉讼从2016年起步，截至目前，已经提起5起支持诉讼案件，两例已经获得一审判决胜诉，市场关注度颇高。

在证券支持诉讼的基础上，证监会和最高法在研究推动示范判决机制。根据证监会系统的一份研究报告，该制度希望借鉴德国的示范诉讼制度，扩张证券支持诉讼生效判决的法律效力，使其能够适用于因同一证券侵权行为受损的全体投资者。

业内人士认为，考虑到中国目前法律不够完备，中国版“集团诉讼”更大的作用在于示范效应，影响当事人的诉讼预期，减轻证券诉讼激增给法院带来的压力。

上海一中院负责金融商事案件的民六庭副庭长单素华曾对财新记者表示，证券支持诉讼示范判决是现在的法律框架下，比较好的选择路径。由投服中心这样一个公益机构发起的支持诉讼，将更有专业性、公信力和市场影响力，特别是在取证环节能够发挥专业能力，减轻法官的压力。

黄炜在演讲中也提到，当前的中小投资者的损害赔偿救济制度中，存在投资者人数众多带来的诉讼方式问题。“境外市场的以声明退出（opt-out）规则为基础的集团诉讼、以当事人协议和法官职权为基础的示范判决制度有何借鉴意义，值得我们思考和研究。”黄炜说。

黄炜指出，要充分保障证券期货市场投资者，尤其是中小投资者的求偿权，就要在一般的民商事和民事诉讼法律规则基础上，体系化的构建出一整套符合证券期货市场特殊性的制度规则。

中国A股市场的市值规模位列全球第二，但投资者中，自然人占比超过99%，持股市值在50万以下的中小投资者占比超过95%。中小投资者在整个投资者比例中，占据绝大多数，但与遵循“止损”、“止盈”原则，采用分散和对冲风险策略的机构投资者相比，中小投资者在投资心理、交易习惯、判断能力等方面存在明显差异。■